近期，水泥价格开始触底反弹。由于水泥是房地产、基建等行业重要的中间投入品，钢材和水泥价格能在一定程度上作为经济的晴雨表，尤其中国目前处于重工业化后阶段。那么这轮水泥价格的企稳回升是否意味着经济总需求出现了回升?是否意味着经济增速将逐渐回升?我们对这一系列问题进行回答。
水泥价格上涨由什么驱动
水泥价格触底反弹主要有以下因素导致:第一，水泥价格已经跌至成本线，一方面，供给收缩；另一方面，厂商为了求生存开始建立类“卡特尔同盟”寻求自救，这是水泥价格反弹的主因。第二，最近出台了“发行专项金融债支持基础设施建设”、“棚改贷款资产证券化”等一系列政策来支持基础设施建设投资，市场对于后半年基建投资发力的预期都比较高，在一定程度上拉高了水泥的价格。
这意味着总需求回升吗
综合来看，水泥价格的回升主要由于供给端的收缩导致，需求扩张并非主要原因，由于房地产投资和基建投资本身的持续性比较差，因此，基于水泥价格回升就判断总需求回升证据是不充分的。我们认为3-4季度经济下行的压力依然比较大，预计3-4季度gdp增速在6.8%左右，稳增长的路依然漫长。
第一，如果中国经济总需求上升，那么煤炭、水泥、钢铁、有色等上游原材料的价格应该都有所反弹，但是仅仅是钢材价格出现了明显的反弹，全国水泥价格只是略微上涨，这也充分说明供给收缩是导致钢材价格上升的主要原因，而并非需求端。
第二，房地产投资回暖的持续性比较差，基建投资能否持续保持20%以上增速存疑。6月份40大中城市房屋新开工面积累计同比出现了回落，在房地产投资长周期拐点已经到来的背景下，三、四线城市供需矛盾还比较突出，房地产投资回暖的持续性比较差。由于基建投资受到财政预算的约束，后半年基建投资能否持续保持20%以上增速存疑。
第三，财政政策“强刺激”不可能出现。中央实施积极财政政策的目的在于“托底”，而非“强刺激”，在下半年我们不会看到类似四万亿政策的出台来拉升经济总需求，因此，博弈政策政策来博弈总需求回升也是靠不住的。
来源: 华泰证券(2015年08月10日）